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中银国际:研究每日速递(零售)

    ■重点个股推荐贵州茅台(600519)贵州茅台(600519)发布业绩预告,2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右,净利同比增长30%左右,明显超出市场预期。内部整治的背景下,渠道利润持续回流,同时公司业绩释放动力较强,19-20年业绩有望持续超预期。预计19-20年EPS35.20、42.48元,同比增25.6%、20.7%。


茅台需求保持了强劲的增长态势,业绩存在持续超预期的可能性,维持买入的评级。


杰瑞股份杰瑞装备品牌推陈出新,追求无人化、智能化。研发费用占收入比例维持在4%-5%,装备新产品产业化效果显着。2019年公司增产设备与工程技术服务量价齐升。我们维持公司2019/2020年的净利润预测值为10.10/14.50亿元,对应19/20年PE估值为25/17倍,维持买入评级。


■宏观策略周一,A股呈现高开低走的走势。截止收盘,上证综指收盘跌0.05%报3244.81点,终结5连涨;深证成指跌0.61%报10351.87点;创业板指跌超2%报1739.66点。成交量方面,沪市成交5064.31亿元,深市成交5606.05亿元,创业板成交1506.13亿元,总成交额12176.49亿元,较上一交易日有所上升。板块方面,申万行业多数下跌,钢铁、化工、建筑材料板块涨幅居前,电子、计算机、交通运输板块跌幅居前。概念板块亦多数下跌,草甘膦指数、染料指数、工业大麻指数涨幅居前,操作系统国产化指数、去IOE指数、芯片国产化指数跌幅居前。盘面上看,盐城彻底关闭响水化工园区,化工股掀涨停潮;生产安全概念股走强;尾盘钢铁行业崛起;水泥板块亦有拉升;工业大麻概念风云再起;燃料电池概念反复活跃。综合来看,两市股指跳空高开,短时间拉升后震荡下行,盘面板块严重分化,题材股为首的创业板走弱,权重表现优于题材,个股涨少跌多。我们认为,近期政策方面不断出台利好措施,监管方面亦有放松倾向,但全球经济放缓对国内出口的压力依然明显,企业盈利状况的改善尚待观察。加之上市公司近期发布的减持计划,合计减持市值约为1586亿元,创下十年以来次高,今日北向资金净流出44.4亿元,创3月25日以来最大净流出额。大盘经过连续上涨后迎来震荡,高位个股集体出现调整,且资金加速流出,预计近期仍会保持震荡调整的走势。建议投资者谨慎乐观,把握市场结构性机会,可关注一季报业绩较好的低估值蓝筹股。


500亿美元全球央行都不要 黄金多头等待俄罗斯救赎?

半个多世纪以来,由于美元在全球市场的深度和稳定性,美元一直是世界上大多数央行的首选储备。但世无定事,美联储和美国财政部贷款咨询委员会(TBAC)都曾表示过对美元未来地位的担忧。

国际组织(IMF)上周公布的数据显示,美元2018年第四季度在全球已配置(COFER)中所占比重降至61.69%,为连续第三个季度下降,创2013年以来的最低水平。值得注意的是,美元在同一时间段里上涨了1%。

去美元化的进程正在加快,根据的测算,第四季度美元储备的比重下降了0.3%,幅度相当于抛售了超过500亿美元的储备。自2016年底以来,美元的比重累计已下跌了3.7%,2018年全年下跌了1%。

相反,欧元、日元和人民币所占比重均有所增加。其中欧元比重增加0.2%,自2016年底以来上升了1.6%。日元的比重同样录得上涨,创2002年6月以来的最高水平,主要原因来自日元升值。

另外,人民币的比重升至自2016年第四季度中国开始报告数据以来的最高水平。虽然人民币四季度的比重仅为1.89%,但增长速度却不容忽视,目前几乎是两年前的两倍。高盛认为这都要归因于新的入,结论是俄罗斯早些时候的去美元化行动贡献了大幅增长。

汇信原引作者表示去年4月和5月,俄罗斯央行抛售了810亿美元的美债,直接让美国财政部在最大的美债持有者名单中划去了俄罗斯的名字。同时,俄罗斯成为了人民币的大买家,如高盛指出的那样,导致人民币储备的比重激增。

另外,俄罗斯在2018年还购买了大量的黄金,购买量首次超过了其黄金产量。直到目前,这一“爆买黄金”的步伐仍未停止。根据俄罗斯央行的数据,该国2月份的黄金持有量增加了100万盎司,为去年11月以来的最高水平。

随着俄罗斯与美国的关系有恶化的可能性,预计俄罗斯央行可能会进口更多黄金,这可能会对黄金价格产生上行的影响。自2016年初以来,黄金涨幅超过20%。资产管理公司Incrementum AG的执行合伙人Ronald-Peter Stoeferle表示:

“央行的购买能帮助黄金从弱势转向强势,并在近几年为金价提供支撑。”

汇信原引黄金经纪公司BullionVault Ltd。的研究主管Adrian Ash表示,如果不是俄罗斯央行,去年将是十年内黄金买盘最糟糕的一年,俄罗斯的购买给黄金价格设定了一个底线。众所周知,俄罗斯的购买量将大幅增加,从而对黄金价格产生重大影响。

基于新三板特征的指数编制办法探究

基于对指数编制中的中心要素剖析,发现新三板市场在编制投资型指数时应重点思索活动性、估值办法、公司管理等要素:

一是高净值团体和机构投资者为主,价值投资属性突出。区别于沪深买卖所以中小投资者为主的构造,新三板市场施行严厉的投资者适当性管理,市场以高净值团体和机构投资者为主。专业投资者注重价值投资,且投资金额较大,买卖频率绝对较低。

二是局部挂牌公司缺乏最新市场价钱。新三板市场挂牌公司过万家,小微企业占比68%,处于初创期的企业存在股权惜售的倾向,使得二级市场买卖活泼度较低,缺乏最新的股票价钱。

三是创新型企业占比高。新三板高技术效劳业公司2580家,占比24.93%,高技术制造业1338家,占比12.93%;2018年上半年挂牌公司均匀研发强度2.97%,较全社会均匀研发强度高0.84个百分点。

四是挂牌公司管理程度差别较大。新三板市场中小微企业占比近94%,中小微企业与大型上市公司之间在公司管理程度、监管强度等方面存在一定差距,局部企业处于开展初期,暂未关注环境管理、社会责任、公司管理等方面。

活动性挑选办法。

方案一:采用月实践成交天数占当月总买卖天数之比作为活动性权衡目标,以创新层挂牌公司在2018年4月至9月数据为样本,每月有成交的股票均匀成交额在300万到500万之间,无效成交天数占比的均匀值在0.36至0.46之间;每个月成交额大于100万的企业数在150到270之间,无效成交天数占总买卖日天数之比大于0.5的企业数在170至350之间。

方案二:以成交额的延续性为活动性权衡目标,延续6个月成交额均在100万以上的股票数量仅为52只,均在80万以上的股票数量为61只,均在50万以上的股票89只;以成交天数的延续性为活动性权衡目标,延续6个月成交天数占比大于0.5的只要90只股票,总数仅占创新层股票总量的10%左右。

方案三:若采用 月买卖天数占比 或 延续6个月成交金额 二者之一作为活动性权衡规范,股票数量有所添加,并且较为波动。其中满足成交额大于100万或许成交天数占比大于0.5的股票数量为106只,随着成交额门槛的下降,股票数量逐步添加至117只。

比照上述方案,在满足活动性要求的根底上,应充沛思索样本数量的富余性,因而对活动性的挑选采用方案三,即近6个月成交额均大于100万或许近6个月无效成交天数占比均大于0.5,契合条件的股票归入备选样本,截至2018年6月底的备选样本有134只股票,截至9月底的备选样本有106只股票。

非活泼股票估值。

在深化剖析新三板挂牌公司特征及总结行业先进经历的根底上,本文采用 参考最近融资价钱法 和 市场乘数法 ,综合运用 行业目标法 和 现金流折现法 停止估值后续校验的方案,对非活泼股票停止估值,详细步骤如下:

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