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富时中国A50指数期货涨幅扩大至1%

富时中国A50指数期货涨幅扩大至1%。

机构解读后市

中信证券:4月将出现第二轮上涨的最佳买点

4月A股“三期”叠加,预计上证综指区间依然是2800~3200点,但走势前低后高。关键在于,4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点,地产产业链景气回升和大消费板块逐步启动是最重要的主线。

4月A股“三期叠加”

4月A股将进入“三期”叠加的关键窗口,包括:经济和的最终验证期,流动性预期的逐步宽松期;海外扰动因素的上行期。

基本面预期还有下调压力。宏观经济和微观盈利数据密集披露,基本面增速下行的压力会最终确认。工业和国有企业的利润增速开年继续下行,而A股盈利增速至少在2019Q2~Q3才能见底。今年以来,A股18/19年规模一致预期已下修4.0%/3.9%,截至3月披露的18年年报中,低于预期占比68%,是2010年来的最高值。4月基本面预期还有下调空间,对市场造成的压力需要时间消化。

前低后高,流动性渐入宽松期。经济普遍走弱,各经济体央行逐渐形成宽松共识。对照1月国内降准逻辑和2季度较高的MLF到期量,4月降准概率较高,落地时点大概率在月中宏观数据公布前后。受持仓天花板约束和资金配置再平衡影响,3月外资流入A股的反复在4月会继续,但其长期增配趋势不变,考虑MSCI的因素,预计外资下一轮流入高峰在5月。预计4月A股市场流动性前低后高,下旬渐入宽松期。

海外扰动上行期,压制全球风险偏好。美国国债10年和3月的期限倒挂后,市场对美国经济衰退担忧上升,土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡,而市场对中美谈判达成协议已有比较充分的预期。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行。

4月将迎来今年第二轮上涨的最优买点

海外扰动增多,基本面压力释放,市场流动性前低后高,外资流入5月再提速:预计4月A股走势先弱后强,维持上证综指2800~3200点的判断。策略要点在于,4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。

布局地产产业链和大消费板块

在财报季聚焦龙头能提供稳定的超额收益,过去10年全行业龙头组合在财报披露后3天相对平均超额收益率为+1.28%,且比较稳定。结合中信证券研究部各行业对业绩判断筛选,我们首先给出了主要由细分龙头构成的基础组合。行业维度,建议关注以下两条主线。

1)地产产业链景气回升。政策驱动房屋销售复苏,环境好转和低库存,使得销售端回暖能够较快拉动竣工端回升。随着3月地产数据落地,市场对房地产产业链回暖的共识会越来越强。相比投资端,我们认为地产销售及其带动的可选消费更值得优先关注,包括家电、家居、物业,以及地产龙头。

2)大消费板块逐步启动。大消费除了受益于地产销售回暖,白酒、餐饮旅游等子板块的基本面亦优于市场预期。考虑5月MSCI纳入因子提升和外资偏好,资金抱团消费的意愿将明显增强。各子板块行情逐步启动,我们看好未来1个季度大消费板块的配置价值,建议持续关注。

风险因素

宏观经济数据和A股业绩披露明显弱于市场预期;中美分歧明显恶化,谈判达成协议难度加大;海外扰动加强,外资短期快速流出A股。

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常州配资公司资本充足率承压 广州农商行急迫回A股补血

时代周报记者:曾令俊

3月28日,广州农商银行披露了2018年年报。一周前,该行回A股正式获证监会受理,这也意味着,该行在H股上市仅一年多后便正式进入A股IPO排队。

在港股上市以来,广州农商行多次遇到零成交的尴尬。比如2018年11月28日、29日、30日连续三个交易日,广州农商行的股价表现都是零成交量和零成交额。“港股市场的流动性不好,特别是农商行这种标的,香港投资者对其并不了解,所以成交量不高,交易不活跃。”华南某股份制银行研究人士告诉时代周报记者。

广州农商银行回A拟登陆深交所,发行不超过15.97亿股,占发行后总股本的14%,由中金公司担任保荐人。年报显示,广州农商行去年实现营业收入206.7亿元,同比增长53.3%,实现净利润68.3亿元,同比增长16%。这是该行近五年来最好的业绩增速。

资产质量方面,截至去年末,该行不良贷款余额较年初增长9.2%至48.6亿元,不良贷款率为1.27%,连续两年下降。据时代周报记者梳理,该行不良率最高的行业是金融业。

近两年频繁“补血”

事实上,去年该行就有了明确的回归A股计划。

2017年6月,广州农商行在港交所挂牌上市。一年后,2018年7月首次披露了回A的计划,并在当年8月在广东证监局完成上市辅导备案登记,接受中金公司辅导上市。

今年3月15日,该行正式向证监会提交A股上市申请,证监会也于日前受理该申请。这意味着广州农商行正式加入A股排队序列,有望成为首家“A+H”上市农商行。

该行的“竞争对手”是重庆农商行。在冲刺A股的路上,重庆农商行一直在努力。去年10月12日,重庆农商行更新了A股上市招股说明书。时代周报记者了解到,该行首次披露招股书是在去年1月,两次间隔9个月,目前该行处于“已反馈”阶段,下一步有望上会审核。截至4月1日,共有13家银行在A股排队上市,大部分以中小银行为主。

事实上,广州农商行近两年频繁通过各种方式补充资本。在H股上市,该行募集资金净额约71 .63亿港元;上市仅一个月后,又拟发行100亿元人民币二级资本债券;4个月后,广州农商行又计划非公开发行不超过1亿股的境外优先股,募集资金不超过100亿元人民币。

截至2018年末,该行的核心一级资本充足率为10.50%,一级资本充足率为 10.53%,资本充足率为14.28%,虽满足资本监管要求,但核心一级资本充足率、一级资本充足率均同比下降。

“本行有必要通过A股上市进一步提高资本充足水平,在满足未来发展需要的同时,为日益提高的监管要求预留空间,增强抗风险能力,实现稳健经营和可持续发展。”该行在招股书中提到。

从股权结构看,广州农商行的第一大股东为广州金控,合计持股数量占该行总股本的4.98%;第二大股东广州百货集团合计合计持有该行3.95%股份。广州市政府通过广州金控等十余家国有股东合计持股比例为21.37%。

金融业的不良率最高

截至去年末,广州农商行总资产规模达7633亿元,较年初微增3.8%。但是贷款总额全年大增840亿元,增幅为28.6%,高出全行资产增幅24.8个百分点,贷款在全行总资产中的占比也从40%提升到接近50%。

广州农商行表示,贷款规模增长较快,主要是因为宏观经济企稳,实体经济的信贷需求增强。从贷款结构上看,该行对公贷款增长明显快于零售。数据显示,去年末该行对公贷款总额为2660.4亿元,较年初增长38.2%,零售贷款增幅则为12.6%。

“可能广州农商行很多对公客户都是优质的大企业,企业经营情况比较好,银行授信的意愿也比较大。很多银行目前都是压缩对公业务的规模,大力发展零售业务,贷款偏向消费贷款和信用卡。”某股份制银行广州分行零售业务负责人告诉时代周报记者。从收入结构看,该行去年对公业务营收占比为45.13%,零售业务占比为27.83%。

年报显示,该行去年营收和净利增长幅度较快。广州农商行表示,净利润稳步增长,一是生息资产结构调整和付息负债日均规模缩减且付息率下降,使得利息净收入增加;二是得益于交易净收入和金融投资净损益大幅增加。

在资产质量方面,近三年来,该行不良贷款率分别为1.27%、1.51%和1.81%,整体呈下降趋势。该行称,主要由于本行高度重视资产质量管控,加大了信贷资产风险排查力度,加强了预警跟踪与贷后管理,提前处置化解风险,加大清收、处置、核销不良贷款力度,促进资产质量稳中向好。

不过,该行贷款集中度、最大十家客户贷款比例等指标有所上升。截止2018年末,该行单一集团客户授信集中度、单一客户贷款集中度以及最大十家客户贷款比例分别为9.24%、6.19%以及7.33%,较上年末分别上升了0.63个百分点、0.89个百分点以及0.46个百分点。

报告期内,该行企业不良贷款占比最大的行业为租赁和商务服务业、金融业、批发和零售业、制造业、房地产业。截至去年年底,该行向房地产行业发放的公司贷款占公司贷款总额的比例为20.88%,该部分贷款的不良贷款率为0.35%。据时代周报记者梳理,该行房地产行业贷款不良率攀升的幅度明显,这一数字在 标的物鑫东财配资 2016年年底是0,2017年年底则是0.01%。

广州农商行在招股书中也提示了相关风险,“自2010年以来,我国政府先后出台了一系列稳定房地产市场的政策措施。如果未来我国宏观经济形势、相关法律法规及政策发生调整,或因其他原因导致我国房地产市场发生不利变化,可能会对本行房地产行业相关贷款的质量造成不利影响。”

据时代周报记者梳理,该行不良率最高的行业是金融业。近三年,该行金融业不良贷款率分别为11.05%、14.09%和31.16%,主要由于2016年该行金融业客户广东富邦融资租赁有限公司发生不良贷款。

富邦租赁的下游客户基本为中小制造企业,抗风险能力较弱,在经济下行期出现了较多拖欠融资租赁款的情况,导致富邦租赁无法足额归还该行贷款本息。截至2018年底,富邦租赁的不良贷款余额为7.49亿元,已被该行列入可疑类贷款,减值准备余额为6.49亿元。

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